¿Qué son los futuros financieros?
Un futuro es un contrato a plazo estandarizado, negociado en un mercado organizado, por el que las partes contratantes se obligan a comprar/vender un activo determinado (denominado activo subyacente), en una fecha futura, fijando en la fecha actual las condiciones básicas de la operación y entre ellas, fundamentalmente, el precio.
Compra y venta de futuros financieros
Las posiciones básicas respecto del contrato de futuros son:
Compra o posición larga. Se dice que se tiene una posición larga cuando se han comprado futuros financieros. El comprador del futuro se obliga a comprar el activo subyacente pagando el precio pactado, precio del futuro, en la fecha de vencimiento.
Venta o posición corta. El vendedor del futuro se obliga a vender el activo subyacente cobrando el precio pactado, precio del futuro, en la fecha de vencimiento.
Clasificación de futuros financieros
· Futuros sobre commodities
· Futuros sobre acciones
· Futuros sobre índices
· Futuros sobre renta fija (bonos a 10 años)
Cotización de los futuros financieros
Los futuros financieros cotizan en en el MEFF (Mercado español de futuros financieros).
En este epígrafe es de destacar la diferencia entre los futuros financieros y los forwards.
Tal y como se acaba de indicar, los futuros cotizan en un mercado organizado como el MEFF. Esto implica que son contratos estandarizados, sin posibilidad de negociar las condiciones, ya que vienen fijadas por el mercado (precio de compra/venta, fecha de vencimiento, etc).
Sin embargo, todas las características de los forward se pactan entre comprador y vendedor. Siendo con ello, productos que ofrecen mayor flexibilidad.
¿Cómo se representan gráficamente los futuros financieros?
Cálculo del valor teórico de los futuros financieros
El precio teórico del futuro no incorpora expectativas diferentes a las cotizaciones al contado, simplemente equipara precios para distintos momentos del tiempo. Por otro lado, es importante saber que no tiene en cuenta ni comisiones ni otro tipo de gastos.
Es por ello que, las principales consideraciones que habrán de tenerse en cuenta para la formación de precios de los futuros financieros son las derivadas de:
- El precio al contado del activo subyacente.
- El tiempo: la existencia de un periodo de tiempo hasta la activación de la operación pactada en el futuro.
- Las rentas generadas por el activo subyacente (en caso de las acciones, los derivados).
- El tipo de interés libre de riesgo
La expresión general del precio teórico del futuro es:
Precio Futuro = Precio Contado + Coste Neto de Financiación
El coste neto de financiación o cost of carry recoge el coste de financiación de la posición en el activo subyacente hasta el vencimiento del contrato. Su expresión admite variantes en función de los rendimientos que pueda generar el activo subyacente a su propietario.
Precio teórico de un futuro sobre acciones
PF = PC (1 + ti) - d (1 + t´i´)
• PF: Precio futuro
• PC: Cotización al contado de la acción
• i: Tipo de interés sin riesgo para el plazo que media entre la valoración y el vencimiento del contrato
• t: Tiempo hasta el vencimiento del contrato
• d: Dividendos pagados antes del vencimiento
• i´: Tipo de interés sin riesgo para el periodo desde el pago del dividendo hasta el vencimiento del contrato.
• t´: Tiempo desde el pago del dividendo hasta el vencimiento del contrato
Ejercicio valoración teórica de futuros
Se conoce que mientras que el precio spot de la acción de Telefónica es 12,00 €, la cotización del contrato de futuros sobre Telefónica es de 12,10 €, siendo el plazo hasta el vencimiento del futuro sobre Telefónica de 30 días. Si el tipo de interés sin riesgo a 30 días es del 3,75% y sabemos que no hay pago de dividendos en el periodo de referencia:
Calcular el precio teórico del futuro.
PF= 12*(1+0,0375*30/360) = 12,03 €
Como vemos, el precio teórico del futuro es de 12,03, mientras que su precio de cotización es de 12,10€. Lo que induce a pensar que el futuro está sobrevalorado.
En estos casos, se puede realizar una operación de arbitraje consistente en:
- Vender futuros.
- Pedir dinero prestado y comprar 100 acciones (tamaño de un futuro).
